金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fē姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼n)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六(liù)福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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