原本(běn)被视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(guǐ)酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得(d认真地还是认真的写作业，认真的与认真地é)关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社(shè)会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 认真地还是认真的写作业，认真的与认真地