来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些trong>从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。