5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金、博时基金、富国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板(bǎn)块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持(chí)续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在差(chà)距，在(zài)国(guó)产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发(fā)和客户导入进程可能不及预(yù)期；二(èr)是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面中国(guó)经济(jì)体重要(yào)的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其(qí)实(shí)是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人工智能(néng)给半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远认(rèn)为，当前该(gāi)板块(kuài)很多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看好半导体(tǐ)的投资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化为(wèi)代表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了(le)坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(b绿豆汤的热量是多少大卡line-height: 24px;'>绿豆汤的热量是多少大卡ēi)观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和调(diào)绿豆汤的热量是多少大卡研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基石，算力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心环节预期将(jiāng)会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相对较(jiào)强(qiáng)，国产(chǎn)化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可(kě)能波动(dòng)较大，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们(men)也会通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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