昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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