近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。