昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(di什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级shì)全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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