2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价(jià)格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至202阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢2年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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