公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行三(sān)方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广(guǎn风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生g)发证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题(tí)，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生quàn)商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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