本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃(huǎng)一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数生指数过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在(zài)全(quán)球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在(zài)万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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