调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(gu学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去(qù)年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们(men)也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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