财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒(j平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字iǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēn平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字g)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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