近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思口可乐心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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