大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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