财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红(hóng)利(lì)释(shì)放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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