近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xcampus是什么意思 campus是国誉吗iāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集(jí)campus是什么意思 campus是国誉吗团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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