财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于(yú)去年(nián)的水平(píng)，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业(yè)绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zh十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思ǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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