金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行(xíng)板块(kuài)再度走(zǒu)高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨(zhǎng)超(ch士官生是什么意思，大学士官生是什么āo)20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日(rì)的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地(dì)方小银(yín)行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股份行也出现下调；而年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷(dài)款利率在上行(xíng)。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策改变的(de)原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改革，银行作为(wèi)资产规模最(zuì)大的(de)国企(qǐ)行业，按政策导向要提高资产收(shōu)益率。而取消金融让利有(yǒu)利(lì)于银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行股的PB估值低于正(zhèng)常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业(yè)，在(zài)利润正增长的情况下(xià)正常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会(huì)降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股是一种长时间的(de)利好(hǎo)，有利于(yú)银行(xíng)估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率(lǜ)和(hé)债务(wù)风险周期相关，现在(zài)已进(jìn)入(rù)不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年(nián)一季(jì)度已经连续10个季度(dù)下(xià)降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规(guī)律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还(hái)没(méi)充分意识，银行股价(jià)刚刚启动，如果不良率(lǜ)下降周期(qī)能够持续验证，我们(men)认为这(zhè)会让银(yín)行业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者对于地(dì)产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行房地产贷(dài)款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行(xíng)业的债(zhài)务(wù)风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还(hái)是(shì)下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季下(xià)降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季改善(shàn)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)。出现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号(hào)银行进(jìn)行贷(dài)款利(lì)率重定(dìng)价(jià)，利率出(chū)现下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消化(huà)，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时，对银(yín)行估值不会(huì)再有太多影(yǐng)响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经取(qǔ)消，这对(duì)银行息差有(yǒu)比较正(zhèng)向的催(cuī)化(huà)，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局会议并(bìng)未如市场预期一样出现明显政策收(shōu)紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下(xià)两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投(tóu)资(zī)或股(gǔ)权投资(zī)的国(guó)企央企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相对高的银(yín)行(xíng)股，从而来提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨的(de)持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表(biǎo)现将(jiāng)取决于宏(hóng)观(guān)环境(jìng)、政策规划以及市场交(jiāo)易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下银(yín)行股不会出现大(dà)幅回(huí)撤(chè)。关(guān)于(yú)如何避免(miǎn)可(kě)能的小回撤(chè)，该机构建(jiàn)议(yì)选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨的小银行。之前中特估的概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也(yě)要相应(yīng)抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有(yǒu)系统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善(shàn)，我们测算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后的年化不良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消(xiāo)退和(hé)经(jīng)济的稳(wěn)步(bù)复苏，银行(xíng)不良生成压力(lì)边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指标方(fāng)面，绝大多(duō)数(shù)银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业(yè)经(jīng)营环境(jìng)改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行(xíng)重回(huí)基本面主逻(luó)辑。银行基本(běn)面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价格(gé)端，息(xī)差企稳回(huí)升新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规(guī)模端，信贷(dài)需求从大到小逐步传导，下半年企业贷(dài)款需求高景气延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小微(wēi)贷款的需求(qiú)复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风(fēng)险缓解；零售贷(dài)款质量将在(zài)居民还款能(néng)力(lì)提升下长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近(jìn)期表示，看(kàn)好(hǎo)全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增速低(dī)点确认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端(duān)复(fù)苏(sū)低于预期的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变，在此背(bèi)景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得期(qī)待，成(chéng)为(wèi)推动板(bǎn)块盈利回升的(de)催(cuī士官生是什么意思，大学士官生是什么'color: #ff0000; line-height: 24px;'>士官生是什么意思，大学士官生是什么)化剂。我们(men)继续看(kàn)好银行板块全年(nián)表现，考虑到(dào)当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平，在后(hòu)续盈利(lì)有望逐季(jì)修(xiū)复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点银行板块的配置(zhì)价(jià)值(zhí)提升。

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