财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回(huí)归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中(zhōng)促进金融(róng)业(yè)估值(zhí)提升和(hé)高质(zhì)量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大(dà正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前(qián)，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头(tóu)银行目标价(jià)估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质(正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角zhì)量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际可(kě)以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行对比，在(zài)中(zhōng)特(tè)估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会(huì)。以国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的(de)估(gū)值(zhí)水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有别的方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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