5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长期投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现(xiàn)震荡(dàng)，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与(yǔ)半导(dǎo)体生产(chǎn)设备(bèi)板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，月(yuè)内半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金(jīn)经理田光远分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可(kě)能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，首先，回顾(g900g是几斤 900g是多少毫升ù)年初以(yǐ)来半(bàn)导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再(zài)加上900g是几斤 900g是多少毫升有AI主题的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度(dù)反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持(chí)续回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了(le)三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业(yè)革命爆发(fā)的早期的阶段，在(zài)人工(gōng)智能带来的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半(bàn)导体设备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国(guó)对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于(yú)科技(jì)安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一(yī)年(nián)的充(chōng)分调(diào)整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持续跟踪和调研半(bàn)导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据(jù)和(hé)重点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态(tài)跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受(shòu)益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价(jià)有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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