私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私(sī)募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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