金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评判经济(j加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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