本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市(shì)下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年(nián)首季，美(měi)国(guó)GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续(xù)第四个月收(sh战狼3什么时候上映？ōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支(zhī)了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予中(zhōng)特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率(lǜ)还是战狼3什么时候上映？市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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