2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美(měi)联储持(chí)续加息，但是美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月(yuè)30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个月(yuè)以来，中国股票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北(běi)美股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接(jiē)受本报采访解析他们(men)对于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美国(guó)陷入衰退几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可(kě)能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公(gōng)司(sī)可能获得(dé)较(jiào)为确定的(de)机(jī)会。

　　如何(hé)看待(dài)今年剩余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门(mén)能获(huò)得的贷(dài)款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美(měi)国经济衰退(tuì)的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实(shí)现稳定增长，但不是快速增(zēng)长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素(sù)支持(chí)。亚洲地(dì)区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复(fù)过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如果(guǒ)要(yào)中国(guó)经济复苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前市(shì)场对中国经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期则有所(suǒ)保留。我们(men)认为中(zhōng)国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作(zuò)用会降(jiàng)低欧美经济的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端(duān)宽松货币(bì)政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则(zé)是(shì)从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动(dòng)力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论(lùn)经济(jì)增长还是企业盈利的修复(fù)，目前(qián)都处在(zài)一(yī)个中周期(qī)修复趋(qū)势的开(kāi)端，远没(méi)有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力(lì)度最(zuì)大的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于能(néng)源价格显著(zhù)回落(luò)及冬季(jì)天气较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退的最坏情(qíng)况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调整货币政(zhèng)策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲(qū)线控制(zhì)政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来一年美国有80％的概(gài)率进入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工参(cān)与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业(yè)的下(xià)降，未来(lái)失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存款利(lì)率提(tí)高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平(píng)。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强(qiáng)了(le)投资者对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息(xī)了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体通胀数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境之下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但是回落的速度不(bù)够快(kuài)，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年(nián)12个月多次(cì)提(tí)到，他宁愿经济(jì)出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决(jué)心还是非常(cháng)明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济(jì)增长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始(shǐ)逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降和投(tóu)资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还(hái)是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上升带来的(de)冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加(jiā)息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都认为在(zài)2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据(jù)未来几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息(xī)后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之(zhī)间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续(xù)累(lèi)积并(bìng)形成进一步(bù)的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储(chǔ)更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在(zài)此情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在(zài)大类资产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前(qián)来看，美联储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及(jí)随后的(de)宽松政策可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有经济状况触底(dǐ)才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分条件(jiàn)。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次加息(xī)前后出(chū)现，然(rán)后在接下(xià)来的12个(gè)月(yuè)平(píng)均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先(xiān)获(huò)得(dé)利(lì)好，这是比较自然的逻(luó)辑。其(qí)次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题(tí)。例如广告(gào)公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府(fǔ)积极(jí)的(de)在推(tuī)动数(shù)字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环节(jié)和推理环(huán)节都需要消耗大量的(de)算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产业(yè)链(liàn)已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包括模型(xíng)的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有云(yún)上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部署成(chéng)本(běn)来收(shōu)费年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索(suǒ)落地的案(àn)例(lì)，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的格局，投资(zī)机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用(yòng)户的(de)付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户的(de)使用(yòng)时长较长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业(yè)。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字(zì)经济，尤其是大(dà)数(shù)据(jù)、硬科技和软(ruǎn)科(kē)技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入(rù)，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机(jī)器(qì)学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来以(yǐ)下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞大的数据(jù)集和计算(suàn)资源进(jìn)行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集、清洗和(hé)标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举采购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及(jí)业界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公众(zhòng)对AI技术研发(fā)的(de)知情权以及(jí)行业自(zì)律是有(yǒu)其必(bì)要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高(gāo)度重视(shì)，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时(shí)促进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解(jiě)现(xiàn)有模型的(de)风险与影(yǐng)响，为(wèi)下(xià)一(yī)代模型的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观察其对(duì)社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人(rén)工智(zhì)能行业(yè)内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机(jī)构(gòu)会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开(kāi)发更强大的生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏(piān)差，而更多是出于对监(jiān)管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律规制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企(qǐ)业(yè)客户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会(huì)借助生成(chéng)式(shì) AI 提高(gāo)电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品(pǐn)的(de)效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服(fú)务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工(gōng)智(zhì)能服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全(quán)主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能(néng)领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未(wèi)来(lái)3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市场资产类(lèi)别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入(rù)下半年，经济(jì)增(zēng)长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值(zhí)相对于(yú)企业盈利(lì)的(de)预(yù)期是相对乐(lè)观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美国国债，它的利率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下(xià)走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济(jì)表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越差的(de)时候，一些信贷评级(jí)比较(jiào)低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美(měi)元。同时(shí)，若(ru年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ò)美(měi)元(yuán)贬值，大部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得(dé)到(dào)支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在时(shí)间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于(yú)债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受全球总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和中国复苏缓慢(màn)的(de)影响(xiǎng)，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响的估值因素带(dài)来的(de)下跌(diē)调(diào)整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离(lí)基(jī)本面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会较出(chū)色，债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略(lüè)：整体而言，我们认(rèn)为(wèi)今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债(zhài)券(quàn)和投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行(xíng)的时(shí)候也(yě)非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和(hé)石油(yóu)价格的上涨(zhǎng)。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为避险情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美(měi)元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰(shuāi)退情景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回落(luò)石(shí)油(yóu)等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置(zhì)，宏观(guān)环境有利于(yú)权(quán)益市(shì)场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金(jīn)融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受(shòu)益于复(fù)苏的(de)互联(lián)网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退(tuì)前(qián)期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定价不足。后(hòu)续(xù)若(ruò)进入利(lì)率快速(sù)改善期，成长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归(guī)行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日(rì)本除外），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存(cún)款准备金率下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对高收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政(zhèng)府债(zhài)券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这(zhè)与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而(ér)扩大(dà)。

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