原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动(dòng)平(píng)台回答投资者(zhě)关(guān)于库秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期(qī)中胜出。

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