财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(y在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理财在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉整体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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