上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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