近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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