昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但(dàn)是(shì)现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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