美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美(měi)国(氯化钾相对原子质量是多少，guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储氯化钾相对原子质量是多少，(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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