金融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集(jí)团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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