金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年(n《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ián)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(z《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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