上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(6千克等于多少斤 6千克是多少磅bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(6千克等于多少斤 6千克是多少磅tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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