国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下(xià)跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以(yǐ)维(wéi)持该银(yín)行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储(chǔ)忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(qí)采用的流(liú)动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行的一系列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国(guó)通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年(nián)中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对未来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻(wén)发布(bù)会上，需(xū)要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zīsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联(lián)储对于(yú)后(hòu)续货币(bì)政策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间(jiān)，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落(luò)地后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思(sī)路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越(yuè)多的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预(yù)计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行情，可根据美联(lián)储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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