近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资(zī)者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获得(dé)长(zhǎng)期(qī)稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期(主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人qī)国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股(gǔ)票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国企(qǐ)公司(sī)股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市公司财报公布，不(bù)少全球主(zhǔ)权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财(cái)富基金(jīn)增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一季度(dù)增持了浦(pǔ)东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾(téng)讯控股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行(xíng)了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中国国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正在上(shàng)升。

　　富(fù)达(dá)在最新一(yī)篇研究报告(gào)中解(jiě)释(shì)了他们对(duì)于国企改革(gé)的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为(wèi)，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增加股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资(zī)机构(gòu)持(chí)仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池(chí)子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股盈利水平(píng)仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如(rú)果国企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对(duì)于(yú)能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意(yì)支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过(guò)去20年的平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易的重(zhòng)要(yào)原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目(mù)前(qián)来看大部分国(guó)企的(de)市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时(shí)增强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何改(gǎi)善(shàn)激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时(shí)间检验，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被资本(běn)市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个(gè)别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但(dàn)是有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它(tā)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置(zhì)仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合(hé)经(jīng)理只关注经(jīng)济的私营部(bù)分。随(suí)着(zhe)事(shì)态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治(zhì)影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣(qù)的行业(yè)部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还(hái)有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场总是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年(nián)，通过(guò)观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来(lái)了积极(jí)的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经(jīng)改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的(de)行业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产负债表和低(dī)债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投(tóu)资(zī)者(zhě)很重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的还(hái)是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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