自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张魏承泽作品集 魏承泽一类的作者坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写道(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者dào)，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得了(le)边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)上看，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也(yě)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进(jìn)入(rù)库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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