调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利润可观(guān)的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòn除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗g)或较(jiào)乏力。

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