本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更(gèng)多是(shì)受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评(píng)级(jí)从高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应(yīng)量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅(fú)，且是连续第四个月收树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴缩(suō)。美联储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了(l树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴e)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估(gū)值(zhí)回(huí)归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的(de)互(hù)联网指数(shù)能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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