昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利(lì)润3浙k是浙江哪个城市的55.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tón浙k是浙江哪个城市的g)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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