银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租(女生有感觉了是怎么样的呢zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国(g女生有感觉了是怎么样的呢uó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(z女生有感觉了是怎么样的呢hǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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