财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fúpp7塑料杯能不能装开水)4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来均pp7塑料杯能不能装开水(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走强(qiáng)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称(chēng)，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构(gòu)容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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