调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近期(qī)原油大跌(di中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022)芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(niá中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022n)芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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