银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来(l巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间ái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的(de)情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一(巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度(dù)出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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