来(lái)源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是(shì)通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联(lián)储声明(míng)较3月(yuè)有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二(èr)，重申美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三(sān)，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一(yī)些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能(néng)是(shì)适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经济温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息，本次加息依然(rán)是共(gòng)识；认为原则上不(bù)需要利率提(tí)高那(nà)么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达(dá)到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于(yú)银行和债(zhài)务(wù)上限，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(y46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗ǒu)所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来的高(gāo)点。此外，上调准备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩(suō)表，美(měi)联储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债务和机(jī)构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元(yuán)国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储(chǔ)坚持(chí)加(jiā)息的(de)关键仍在(zài)于通(tōng)胀压(yā)力(lì)较大。例(lì)如，3月美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于(yú)高位；核心通胀年化同(tóng)比也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上(shàng)并没(méi)有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息是80年代以来(lái)最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相(xiāng)比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度(dù)经济活动以适度(dù)的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方(fāng)面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将(jiāng)评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外的(de)政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上(shàng)适合于(yú)随着时间的推移(yí)将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融发(fā)展”。重(zhòng)点是删除了“委员会(huì)预(yù)计(jì)，一些额外(wài)的(de)政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货(huò)币政策立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗ong>关于(yú)银行风(fēng)险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和(hé)企业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧(jǐn)可能会拖(tuō)累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果(guǒ)美国(guó)出现经济衰退，希(xī)望(wàng)是温和(hé)的；强调，美国可能会出现轻(qīng)微(wēi)的(de)经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月议(yì)息会议(yì)时，就已经在(zài)讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达(dá)到(dào)限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味(wèi)着也(yě)许(xǔ)可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是(shì)通(tōng)胀(zhàng)。

　　关(guān)于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平仍(réng)高(gāo)，高于(yú)2％的通胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目(mù)标水平，降低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区(qū)性银(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且具有弹(dàn)性。银行(xíng)危(wēi)机(jī)的影响(xiǎng)程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高债务(wù)上限(xiàn)，如果(guǒ)没有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶(yé)伦也强调，如果国(guó)会不尽早采取(qǔ)行动提高债务(wù)上限，美国可(kě)能最早于6月1日(rì)出现债务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政(zhèng)府触及31.4万亿美(měi)元的(de)法定举债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部(bù)于(yú)今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国国会预(yù)算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新报告显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行(xíng)风险演变成系(xì)统(tǒng)性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银行破产(chǎn)或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年内降(jiàng)息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗