银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人(ré说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？n)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？4px;'>说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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