金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　十公分有多长 10厘米就是10公分吗ng>（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo十公分有多长 10厘米就是10公分吗)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经济基十公分有多长 10厘米就是10公分吗本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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