大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。<哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思/p>

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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