4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　<200克等于多少毫升水，200克是多少ml水strong>4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指200克等于多少毫升水，200克是多少ml水数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居(jū)民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及(jí)总(zǒng)收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假期消(xiāo)费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI200克等于多少毫升水，200克是多少ml水小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发(fā)价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可能(néng)继续(xù)下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链、需(xū)求链的(de)格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及(jí)政(zhèng)府(fǔ)债融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸(tū)显》

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