财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(ch睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高āo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等(děng)水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元(yuá睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高n)级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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