昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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